仿制药集采压力之下，汇宇制药（688553.SH）寄望医美赛道打开第二增长曲线，旗下医美平台汇宇悦迎却长期无法自我造血，持续依靠上市公司财务资助、银行担保、实控人借款维持运转。随着子公司陷入资不抵债境地，上市公司不仅背负较高或有负债，股东承诺履约、跨界业务落地等多重问题也随之暴露。
01股东承诺履约存瑕疵，多方输血维系子公司生存
汇宇悦迎2019年设立，聚焦医美Ⅱ/Ⅲ类医疗器械研发销售。为推进项目，2024年1月上市公司审议通过最高6000万元财务资助，同时要求各股东按持股比例同步出资。彼时北京厚鸿作为实控人丁兆控制的关联股东，作出同比例资助的公开承诺，但后续并未如约履约，因此被四川证监局出具警示函并记入诚信档案。
直至2026年，因关联方主体资金不足，改为由实控人丁兆个人与北京厚鸿合并履行出资义务，本次丁兆再向汇宇悦迎提供3000万元、年利率2.6%、期限5年借款。至此上市公司、实控人关联方借款余额分别达到4650万元、3100万元。
回溯资金轨迹，上市公司对汇宇悦迎财务资助从2024年末1320万元攀升至2025年末3120万元。除股东借款外，汇宇悦迎多次向银行申请贷款，汇宇制药累计为其提供1202万元连带责任担保；2026年6月，上市公司再度拟提供最高6000万元银行授信担保，该笔担保不收取担保费，也不要求子公司提供反担保，风险敞口进一步扩大。
值得注意的是，北京厚鸿、成都厚汉两家关联主体在公告披露时营收、净利润均为零，本身缺乏经营现金流，前期难以兑现同比例出资承诺，后续依靠实控人个人借款弥补股东出资缺口，也折射出该医美项目对外部资金高度依赖的现实。
02业务不及预期，主业承压下跨界布局风险凸显
设立汇宇悦迎，原本是汇宇制药应对仿制药集采冲击的重要布局。受集采影响，2022年公司营收、净利润双双下滑，2025年上市公司本身出现亏损，净利润同比下滑107.67%。公司希望依托消费医疗赛道，拿到定价自主权更高的医美器械产品，对冲仿制药业务下行压力。
但经营数据显示，汇宇悦迎已经陷入营收萎缩、持续亏损、资不抵债的困境。2023 2025年，其营业收入从1880.4万元跌落至107.6万元，各期净利润分别亏损690.9万元、2152.4万元、1289.5万元。截至2025年末，总资产3709.03万元，总负债高达6177.55万元，已经资不抵债。单是本次3000万借款每年78万元利息，就超过其2025年营收七成，盈利压力巨大。
尽管公司手握多款在研医美器械，截至2025年末仍有10个消费医疗器械项目，预计总投资2.71亿元；核心在研溶脂产品HY 2003尚处于I期临床，距离商业化尚远。已推向市场的交联透明质酸产品，宣传拥有高毛利空间，但并未转化成实际销售收入。医美器械与制药业务，在注册流程、渠道、营销模式差异巨大，公司跨界后市场转化不及预期。
对于上市公司而言，风险点清晰可见：其一，汇宇悦迎已经资不抵债，叠加无反担保的大额授信担保，一旦子公司债务违约，风险将直接传导至上市公司；其二，医美项目持续烧钱，在上市公司自身业绩转亏背景下，长期输血将进一步消耗资源；其三，股东公开承诺无法按期兑现，暴露出公司治理层面隐患，后续仍需持续关注实控人及其关联方资金实力与履约能力。
医美赛道前景可观，但研发、注册、渠道推广均需要漫长周期，汇宇制药的医美试验也为A股药企跨界消费医疗提供样本：赛道热度不等于业绩兑现，高投入之下，资金风险、股东履约、商业化落地均是绕不开的考验。
本文结合AI工具生成
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责任编辑：AI观察员
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