近日，欧林生物披露2026年半年报。报告期公司实现营收3.61亿元，同比增长18.14%，但归母净利润亏损3287.26万元，同比下滑349.09%。表面看，业绩由盈转亏源于一次性历史税务事项，但剥开非经常性因素，公司主营业务层面潜藏的竞争、盈利质量问题，更值得市场警惕。
01一次性税务事项制造巨亏，利润扰动口径需厘清
本次欧林生物上半年利润大幅转亏，核心导火索是历史税务相关事项，合计对利润表造成约8320万元冲击。其中以前年度所得税调整5226万元计入所得税费用，补缴税款产生的3094万元滞纳金计入营业外支出。
简单回加两项金额测算，归母净利润参考值约5033万元，但公司明确提示，两个项目分属不同会计科目，该数值不代表剔除税务事项后的真实利润水平。
值得注意的是，剔除税务扰动后，公司经营层面的营业利润达到5709.31万元，同比大增288.61%，主业经营实现增长。但大额历史税务问题的爆发，也暴露出企业过往财税管理存在漏洞，一次性大额支出直接抹平经营成果，造成业绩剧烈波动，给投资者判断真实经营水平带来干扰。疫苗企业本身存在研发、市场多重不确定性，突发大额非经常性损失，会进一步放大经营风险。
02核心产品面临竞争冲击，高毛利背后盈利效率承压
相比偶发的税务风波，主营业务的结构性风险才是长期隐患。欧林生物三款商业化疫苗中，吸附破伤风疫苗是绝对支柱，2025年该产品收入占主营业务收入87.65%，市场收入份额高达98.8%，单品依赖度极高。
过去高市场份额，源于市场内规模化销售参与者较少。伴随科兴吸附破伤风疫苗2025年8月获批上市，原有近乎垄断的格局被打破，未来还将有更多企业入局，市场份额、产品价格都存在被挤压的风险。公司自身也在年报中提示，同类产品上市会对占有率形成不利冲击。
为对冲竞争压力、挖掘农村下沉市场增量，公司持续加大销售投入，但销售费用增速已经连续两个报告期跑赢营收增速。2026年上半年销售费用1.82亿元，同比增长25%，高于18.14%的营收增速，销售费用占营收比重达50.3%。即便产品毛利率维持在91.8%的高位，高额销售开支大量吞噬毛利。
通俗来看，每100元主营业务收入，扣除成本后留存约92元毛利，其中50元就要消耗在销售环节，剩余部分还要覆盖研发、管理等多项开支。2025年公司全年扣非归母净利润仅990.79万元，扣非净利率仅1.4%，高毛利难以转化为可观净利润。农村市场拥有4.51亿人口与潜在接种需求，但需求不会自动转化为销量，持续拓市意味着销售成本还将继续抬升。
单品高度集中、销售费用高企，已经成为欧林生物绕不开的矛盾。如果后续竞品放量抢夺市场，而商业化拓客成本居高不下，即便收入规模继续增长，公司盈利水平依旧会持续承压。
本文结合AI工具生成
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